山东山水水泥集团近日违约金沙城娱乐场官网平台,宣告国内债券市场出现首例实质性违约

重组“翻身”之路艰难

山东山水水泥集团近日违约,未在2月14日按期兑付2015年度第二期超短期融资券“15山水SCP002”的本息。此前,山水水泥的另外两期债券“15山水SCP001”和“13山水MTN1”已经发生违约。

“让想卖的卖不掉,只能等死或者被动等待;照理应该让市场自由交易,才可能充分定价。如果客户赎回产品,你这边停牌,这不是造成流动性风险么。”他说。

“这一事件是近年来中国实质性违约的第一例,具有里程碑式的意义,标志着中国债券市场走向成熟…2014年是中国债券市场的‘风险元年’。”宏源证券固定收益部研究总监邓海清称。

这开启了我国债券市场实质性违约的序幕,由于早有预期,违约事件对资本市场的冲击并没有想象中明显。一众基金公司更是纷纷出面撇清与超日债的关系,但业内人士分析称,超日债违约事件对理财市场的深远影响将日益显现。

新华社记者杨溢仁

一家大型券商债券分析师表示:“债券违约集中在重工业,目前生产价格指数已连续通缩3至4个点,加上供给侧改革去过剩产能,钢铁、水泥、煤炭可能成为违约重灾区。”
首例超短融违约
山水水泥昨日在上海清算所公告称,其第二期超短期融资券“15山水SCP002”未按期足额兑付本息。
目前,该公司主体评级及债项评级已被多次下调。
此前,这只短期融资券的第一期“15山水SCP001”也出现违约,去年11月到期未能兑付本息,涉及金额20亿元。
据了解,山水水泥资金链紧张、融资困难,且面临多起债务诉讼,部分银行账户及资产已被查封或保全。
山东山水是国内水泥行业的龙头企业之一,主要从事水泥的生产与销售。近几年,随着业务规模扩张,山东山水多次发行债务融资工具筹集资金。行业景气低迷、经营状况恶化和业绩明显下滑,是山东山水出现偿债风险及信用状况恶化的主要原因。但在第三方机构看来,山东山水的偿债事宜,因为公司主要股东之间的控制权之争而变得复杂化。
该公司表示,正通过多途径努力筹措偿债资金,将尽快偿付“15山水SCP002”利息金额,并将就“15山水SCP002”偿付方案与持有人沟通,尽快达成一致。
警惕产能过剩行业违约
山水水泥违约加剧了市场对包括水泥、钢铁、煤炭等产能过剩行业信用风险的担忧。
此前国内已出现多起债券违约事件。“11超日债”为中国首例违约的公募债券。2014年3月,上海超日太阳能公告,3月7日无法按期全额支付“11超日债”当年利息。此后又有“ST湘鄂债”、“11天威MTN2”、“12中富01”等公募债违约,以及“10英利MTN1”中期票据违约。而山水水泥的违约是首例超短融违约事件。
去年11月山水水泥首次公告违约后,短短两周内,有几十家企业取消了总额近470亿元的信用债发行。
招商证券分析师曾表示,山水水泥的财务信息显示现金流还是不错的,因此违约出乎投资人的意料。
一家大型券商债券分析师表示:“债券违约集中在重工业,目前PPI已连续通缩3至4个点,加上供给侧改革去过剩产能,钢铁、水泥、煤炭可能成为违约重灾区。”
他表示,从需求端看,债券需求依然旺盛,利率也比较低。从债券投资看,业绩差、财务状况糟糕的公司债券可能隐藏风险。目前看好的品种是利率债和信用债中龙头企业的债券。

**债转股猜想**

* 中国超日债公告无法按期全额付息

超日债正式违约,意味着国内公募债零违约时代的结束。而一直以来国内的信托产品、公募债券都在“隐性刚性兑付”的保护伞下,被认为是“无风险”的投资产品,近期频现的兑付危机无疑给市场敲响了警钟。而这种兑付危机影响几何?债券基金是否会遭遇赎回?是否会传递到主要以债券、信托等固定收益类资产为主要投资标的的银行理财产品?

对于投资者来说,当前行业基本面较差的中小民营企业应成为首先回避的对象。而从技术上讲,尽管“11超日债”的违约独立于其他债券的信用基本面,但风险溢价、流动性溢价的变化亦将使得AA等级及以下债券信用利差出现大幅度的分化。

从隐含评级上看,即便是高等级的央企属性公司,市场对其真实的信用资质评价分化也相当严重,对于一些自身偿债能力差,与母公司主营业务关系不是很密切的央企子公司未来可能成为评级下调的重灾区。

市场更为担忧的是一级发行市场所受冲击。

可以想见,“超日事件”作为公募债违约的起点,今后无论是债市还是股市,投资者都会重新审视各类证券的投资风险,对投资标的背后资产的稳健性会有更高的要求。

业内人士普遍认为,2014年各行业的经营表现将持续分化,产能过剩及财务杠杆高企的资源类及制造类企业信用风险不容小觑,部分发债企业的信用风险亦存在进一步发酵的可能。

短期内该公司偿债压力集中,无疑让投资者忧心忡忡。但市场同时又不免心怀期待,纷纷猜测中铁物资作为国资委直属央企,会否尝鲜债转股试点。

周三早盘现券二级市场对违约事件反应不算敏感,利率债收益率先跌后升,高评级信用品种收益率略走低,低评级信用品种成交则不多。

毋庸置疑,债市刚性兑付的打破将有利于风险释放、市场出清、结构调整和改革推进。

“目前交易所高收益债大部分已经公布了业绩预告,从公告情况来看,华锐、中富、天威等个券在年报公布后会面临暂停上市的风险。”中信建投证券宏观债券研究团队首席分析师黄文涛称,“其他通过各种手段扭亏的公司,信用资质也普遍较弱,如果经济增长仍然乏力,周期下行可能会导致偿债能力的进一步弱化,特别是钢铁、煤炭等行业。在经历了前一段时间的触底反弹后,参与博弈的性价比正在逐渐降低。”

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示,铁物事件将考验市场的信用债定价,“已经没有安全的信用债了,期待许久信用债的分化走势终于要出现了。”

但此次违约事件应属个案,国信证券宏观分析师钟正生称,不必担心此单违约会形成多米诺骨牌效应,蔓延成系统性风险事件,央行誓守不发生系统性和区域性风险的底线,政府或显性或隐性的担保无处不在,政府维稳增长的底线思维仍未动摇。

新华社记者杨溢仁、王原、王淑娟

尽管2013年“11超日债”曾有过追加担保措施的行为,包括子公司超日九江下属的土地10万平方米(地上在建物已经被查封,变现难度较大)、部分机械设备以及9亿元的应收账款。但就目前而言,上述资产变现仍有较大难度,如果违约导致清算时点提前,那么这将对债权人、债务人产生灾难性的连锁反应。

中国铁路物资是国务院国资委直属的大型中央企业,其铁路物资供应业务和大宗商品贸易业务在国内处于行业领先地位。该公司尚在存续期的共有9只债务工具,包括48亿的超短融,20亿的中票,以及100亿的PPN(非公开定向债务融资工具)。评级公司大公国际对中铁物资的主体长期信用评级为AA+,展望为负面。

* 宣告国内债券市场出现首例实质性违约

对于银行理财市场而言,一位业内人士向记者表示:“目前尚没有听说有哪些银行理财产品对接了超日债。但需要警惕的是,银行发行的一些理财产品中,也有部分是投向了类似的企业债券。”

在4日晚间发布的《上海超日太阳能科技股份有限公司2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付的公告》中明确指出,“公司流动性危机尚未化解,通过公司自身生产经营未能获得足够的付息资金”“’11超日债’本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付,仅能够按期支付共计人民币400万元。”

但考虑到目前债转股落地案例寥寥,业内人士称,中铁物资债务重组方案的进展及效果仍有较大不确定性,对其债券违约风险的疑虑还难言打消。其一旦发生违约,以中铁物资的资信和债券体量,或对信用债市场产生较大冲击,亦将对投资机构的信用风险管理机制提出挑战。

当下中国经济增长动能偏弱,债市却爆出第一例实质性违约,部分机构担忧经济将面临更大压力。但亦有市场人士称无需过份忧虑超日违约的影响,且从长远讲打破零违约将更有利于经济转型。

违约事件频发影响几何?

业界普遍认为,信用违约引发的“融资挤兑”将加大企业展期压力。一位商行交易员向记者表示:“短期内建议投资者向国债等低风险品种进行转移。”

他认为,整体信用利差是否能真实反映信用风险,不能再笼统看了,代表意义不强。中国铁物事件将对机构内部的评级提出挑战,过于依赖外部评级不可取,“信用债的评级体系面临洗牌,大家过往的经验已经难以适用了。”

2011年1月17日资料图片,在上海拍摄的100元面额的人民币。REUTERS/Carlos
Barria

“超日债违约打破了公募债的刚性兑付传统,是中国债券市场走向正常化的第一步,也是对债券投资者的一次风险教育。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春指出,不过,这次违约仍然超出了部分投资者的意料,他们大多抱有侥幸心理,认为当地政府会从中协调、安排兜底。

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